Contractele futures FX ( futures pe valute )

Contractele futures FX ( futures pe valute )

Contractul futures pe valute este un contract valutar forward livrabil si tranzactionat la bursa, care prezinta o marime si o scadenta contractuale standard. Poate fi considerat, mai precis, o intelegere de a livra o suma stabilita in valuta la o data viitoare prestabilita, termenii si conditiile fiind predeterminate.

Contractele futures pe valute sunt utilizate pentru a realiza un hedging contra riscului valutar intr-un mod similar operatiunilor valutare forward. Exista doua tipuri fundamentale de astfel de futures :

Futures pe valute contra USD

Futures pe valute pentru cursuri cross - respectiv doua valute, altele decat USD.

Intr-o tranzactie futures, partenerul clientului este casa de clearing a bursei de valori respective. Banca actioneaza mai ales ca un intermediar, casa de clearing fiind cea responsabila cu procesarea si supervizarea tranzactiilor.

Perioada maxima pentru care riscul de rata de schimb poate fi acoperit prin intermediul unui contract futures este de un an, iar marja initiala minima ceruta pentru acest tip de tranzactie este de 1000 dolari SUA (sau euro) pe contract.

Acoperirea riscului valutar prin utilizarea contractelor futures pe valute presupune luarea unei pozitii contrare fata de aceea detinuta intr-un alt contract. De exemplu, o banca ce a dat credit o suma in valuta, suma care urmeaza sa fie incasata la termen de la debitor, se teme de o depreciere a cursului valutei (care face creditul mai ieftin in lei, banca incasand mai putini lei pentru suma in valuta imprumutata). In aceste conditii, banca va lua o pozitie de vanzator pe piata futures.

Se impune urmatoarea precizare : numai un mic procent (sub 3%) dintre contractele futures pe valute sunt livrate. In marea lor majoritate, acestea sunt inchise inainte de scadenta - similar cu situatia contractelor futures pe marfuri .

Contractele futures pe valute tranzactionate la bursa prezinta urmatoarele caracteristici :

Sunt contracte standardizate in ceea ce priveste unitatea de tranzactionare, ciclul de tranzactionare al lunilor de contract, zilele de livrare, cotatia, miscarea minima a pretului etc;

Oportunitatea de a tranzactiona instrumentul si de a reglementa contractul original printr-o tranzactie egala, dar opusa. Numai foarte putine contracte, sub 3 %, sunt efectiv livrate. De obicei, lichidarea acestor contracte se face prin plata diferentei de curs intre cursul futures de cumparare sau vanzare si cursul spot din ziua scadentei contractului ;

O piata publca, prin aceea ca preturile pentru contracte sunt liber accesibile. Tranzactionarea are loc prin strigare deschisa intr-un ring de bursa, iar preturile sunt afisate pe panourile de indicatori bursieri si sunt publicate de presa financiara si de furnizorii de stiri, cum ar fi Reuters;

In momentul realizarii unei tranzactii intervine o casa de compensare (clearing house), care actioneaza ca o contrapartida pentru ambele parti ale tranzactiei. Contractul nu survine direct intre cumparator si vanzator. Casa de compensare este cea care preia riscul de credit pentru situatia in care una dintre parti nu si-ar indeplini obligatiile. Acest lucru este important, deoarece inseamna ca oricine poate avea acces la piete, cu conditia de a dispune de bonitatea necesara, solicitata de casa de compensare - in felul acesta, organizatiile foarte mari nu au nici un avantaj in raport cu organizatiile mai mici sau cu investitorii individuali. Daca un contract futures pe valuta expira, atunci livrarea consta in faptul ca una din partile implicate in contract primeste / plateste o anumita valuta, in timp ce cealalta parte primeste / plateste cealalta valuta.

Primele contracte futures pe valute tranzactionate bursier au fost introduse in anul 1972 de catre International Monetary Market ( IMM ) - in prezent, componenta a CME. Contractele futures pe valute sunt acum tranzactionate si la alte burse din intreaga lume. Cateva dintre cele mai importante contacte IMM sunt sintetizate in tabelul de mai jos :

Specificatii contractuale tipice

Detaliile contractelor futures variaza atat in functie de tipul contractului, cat si de la bursa la bursa, insa exemplul urmator, preluat dintr-un contract IMM, este tipic :

Observam ca la IMM, marimile contractelor au fost astfel determinate incat sa se obtina aceeasi valoare a "tick"-ului (tick value) de 12,50 USD pentru toate contractele futures pe valute, cu exceptia contractelor pe CAD si AUD, care au valoarea "tick"-ului de 10,00 USD. Marimea "tick"-ului (tick size), care indica de asemenea pretul minim acceptat al fluctuatiilor valutei de contract, este de obicei exprimat in centi pe unitatea de valuta straina, ca si pretul contractului futures. Valoarea "tick"-ului este calculata cu formula :

Valoarea "tick"-ului = valoarea nominala a contractului * marimea "tick"-ului

De exemplu, pentru yenul japonez avem :

12.500.000 JPY * 0,01centi/100JPY = 12,50 USD.

Pentru GBP se considera :

62.500 GBP * 0,01centi/GBP = 6,25 USD sau

62.500 GBP * 0,02centi/GBP = 12,50 USD

si obtinem astfel aceeasi valoare a "tick"-ului.

Cum sunt determinate preturile pentru futures pe valute ?

Preturile pentru futures pe valute sunt strans legate de preturile de pe piata valutara spot, insa diferenta dintre preturile futures si cele spot este datorata decalajului dintre datele de livrare. Aceasta diferenta este cunoscuta sub denumirea de swap si este determinata prin urmatoarea ecuatie :

Swap = Pretul futures - Pretul spot

Swap-ul reflecta costul de "derulare" al unei valute fata de o alta valuta, in intervalul cuprins intre data tranzactiei si data livrarii si este derivat din diferentialul ratelor dobanzii celor doua valute. Pe masura ce contractul futures se apropie de data livrarii, swap-ul converge spre zero. In ultima instanta, la data livrarii pretul futures este egal cu pretul spot. Evolutia unui swap de-a lungul duratei unui contract futures este ilustrata mai jos :

Pentru alte valute contra USD, valoarea swap-ului poate fi calculata prin utilizarea urmatoarei ecuatii :

Swap = Cursul spot x (Rata dobanzii - Rata dobanzii pentru) x Nr de zile pana la livrare

pentru USD o alta valuta 360 (365 pentru GBP)

Cum functioneza un contract futures pe valute ?

Contractele futures pe valute sunt tranzactionate la o bursa, care actioneaza in calitate de contrapartida atat pentru cumparator, cat si pentru vanzator, in cadrul fiecarui contract . Cumparatorilor si vanzatorilor li se cere sa depuna o marja la casa de compensare a bursei, marja calculata astfel incat sa acopere pierderea potentiala a contrapartidelor, ce ar putea surveni in cazul unor modificari in valoarea contractului futures.

Marja initiala reprezinta un procent mic din valoarea contractului si este recalculata pe o baza zilnica. Aceasta inseamna ca partile pot fi in situatia de a trebui sa depuna mai mult in contul marjei - sau sa primeasca ceva in contul marjei, de la casa de compensare - de asemenea pe o baza zilnica. Aceasta marja suplimentara este denumita marja de variatie. Acest sistem de mentinere a marjei inseamna ca riscul de credit, pentru ambele parti - traderul si bursa - este limitat la variatia zilnica a valorii, si nu la variatia potentiala de-a lungul intregii durate a contractului.

Tranzactionarea pe marja este un exemplu de accelerare (gearing) sau de potentare (sau levier-leverage). Accelerarea permite investitorilor sa tranzactioneze mari sume speculative numai cu obligatia de a depune o mica parte din valoarea contractului. Aceasta inseamna ca profiturile (sau pierderile) pot fi foarte mari comparativ cu suma de bani investita efectiv. De exemplu, o plata de marja de 31.000 poate finanta o pozitie pe piata valutara echivalenta unei pozitii forward de 310.000. Pe pietele volatile, acest efect de potentare poate duce la situatia in care traderii, neavand suficient capital pentru a-si acoperi platile de marje, pot sa ajunga la faliment.

Procesul este ilustrat de urmatoarele etape :

La data contractului

Vanzatorul vinde cumparatorului contractul si ambii depun marja initiala la casa de compensare .

Plata de marja Plata de marja

initiala Casa de compensare initiala

Cumparator Vanzator

In timpul contractului

Contul de profit si pierdere al vanzatorului si cel al cumparatorului sunt ajustate zilnic.

Plata de marja Casa de compensare Plata de marja

de variatie de variatie

Cumparator Vanzator

La data livrarii sau la expirarea contractului

Conturile de profit si pierdere ale vanzatorului si cumparatorului sunt reglementate pentru ultima oara.

Plata de marja Casa de compensare Plata de marja

de variatie de variatie

Cumparator Vanzator

Profit si pierdere pe un contract futures

Acestea sunt usor de calculat prin utilizarea urmatoarei metode :

Se determina numarul de tick-uri cu care trebuie sa se miste pretul in sus sau in jos. Numarul de tick-uri este numarul care stabileste sutimea in cadrul pretului de cotatie .

Se inmulteste numarul de tick-uri cu valoarea unui tick si cu numarul de contracte .

Profit / pierdere = Numarul de tick-uri * Valoarea tick-ului * Numarul de

contracte

Putem lua un exemplu : in data de 20 decembrie, un dealer din cadrul MegaBank are ideea ca GBP urmeza sa se aprecieze in urmatoarele trei luni si, in consecinta, cumpara 10 contracte futures GBP martie la 1,5729, depunand 10.000 USD in contul de marje. Marimea notionala a contractului este de 62.500 GBP, astfel incat pozitia lui este echivalenta unei pozitii forward de 625.000 GBP. Pe durata de valabilitate a contractului, contul de marja este ajustat zilnic, conform modificarilor survenite in pretul pentru futures .

Prezumtia dealerului se dovedeste a fi corecta si, la inceputul lui februarie, aceasta decide sa-si vanda pozitia si sa-si ia profitul. Vinde deci contractul martie la 1,5944.

Fluctuatia minima de pret pentru GPB = 0,0002 puncte

Valoarea tick-ului = 12,50 $

Deci, profitul = numarul de tick-uri * valoarea tick-ului * numarul de contracte .

In acest caz, numarul de tick-uri = (1,5944 -1,5720) x 10.000 = 112

2

Prin urmare, profitul = 112 x 12,50 $ x 10 = 14.000$.