Optiuni pe monede straine (valute)

Optiunile pe valute permit cumpararea sau vanzarea unei valute la un pret denominat intr-o alta valuta (moneda).

Pretul unei monede exprimat in termenii unei alte monede este cunoscut ca rata sau curs de schimb.

Strike rate (rata de exercitare) reprezinta rata de schimb la care cumparatorul optiunii are dreptul sa schimbe cele doua valute.

Daca optiunea este :

ATM : exercitarea se face la rata de schimb curenta.

OTM : pretul de exercitare este mai putin avantajos decat rata de schimb curenta. Prima este mai mica decat pentru optiunea ATM.

ITM : pretul de exercitare este mai avantajos decat rata de schimb curenta. Prima este mai mare decat pentru optiunile ATM sau OTM.

Pretul de exercitare al unei optiuni pe valute reprezinta asadar un curs de schimb.

Valuta in care sunt denominate prima si pretul de exercitare se mai numeste moneda de tranzactionare (trading currency) sau moneda cotanta (quoted currency).

Valuta care urmeaza sa fie vanduta sau cumparata la pretul de exercitare se numeste moneda suport (underlying currency) sau moneda de baza (base currency).

Optiunea call :

Da dreptul (dar nu impune si obligatia) cumparatorului optiunii sa cumpere moneda straina ;

Cumparatorul beneficiaza de aprecierea monedei straine ;

Protejeaza impotriva aprecierii monedei straine.

Optiunea put :

Da dreptul (dar nu impune si obligatia) cumparatorului optiunii sa vanda moneda straina ;

Cumparatorul beneficiaza de deprecierea monedei straine ;

Protejeaza impotriva deprecierii monedei straine.

Optiunea ofera protectie impotriva riscului valutar, permitand in acelasi timp cumparatorului sau sa obtina profit din miscarea favorabila a pretului valutei. Aceasta poate fi privita din acest motiv ca o asigurare.

Cumparatorul optiunii pe valuta achizitioneaza dreptul , dar nu si obligatia, de a cumpara (in cazul unui call) sau a vinde (in cazul unui put) :

* o anumita cantitate (valoarea contractului) ;

* dintr-o anumita valuta (valuta suport) ;

* la sau pana la o data stabilita (data expirarii) ;

* la o rata de schimb predeterminata (pretul de exercitare).

In schimbul acestui drept, cumparatorul optiunii plateste o prima vanzatorului.

Prima este taxa platita anterior de cumparatorul optiunii pentru dreptul de a schimba cele doua monede la rata de exercitare.

Valoarea intrinseca (VI) reprezinta castigul daca optiunea ar fi exercitata imediat.

Daca optiunea este :

ITM : VI +

ATM : VI = 0

OTM : VI = 0

Valoarea timp este diferenta care ramane din valoarea primei dupa deducerea valorii intrinseci. Valoarea timp depinde de sansa unei optiuni de a ajunge ITM intre momentul actual si expirare. Este egala cu valoarea prezenta a castigurilor viitoare asteptate.

Timpul pana la expirare este un factor care influenteaza prima unei optiuni, in sensul ca optiunile cu termene mai mari au prime mai mari.

Volatilitatea influenteaza si ea prima unei optiuni, in sensul ca o volatilitate mai mare creste prima.

Optiunile tranzactionate in SUA, si care se refera la optiuni pe USD contra valuta, sunt optiuni de a cumpara sau de a vinde monede straine contra dolari SUA, iar preturile lor de exercitare reprezinta cursurile de schimb ale valutelor suport, in raport cu dolarul SUA.

Caracteristici speciale ale optiunilor pe valute

Optiunile pe valute, ca si celelalte optiuni, ofera oportunitati de investitie si releva riscurile investitorilor, ca rezultat al fluctuatiei valorii activului suport. Preturile optiunilor dolar-valuta sunt dependente in mare masura de valoarea dolarului SUA raportata la valuta care este activ suport. In mod similar, preturile optiunilor pe rata cross au tendinta de a depinde de valutele inrudite cu valuta suport si cu moneda de tranzactionare.

Relatia dintre valoarea valutei suport raportata la moneda de tranzactionare si pretul optiunilor pe valuta suport poate fi descrisa sumar prin urmatoarele :

daca valoarea valutei suport creste in raport cu moneda de tranzactionare, primele optiunilor call in mod normal vor creste, iar primele optiunilor put vor scadea ;

daca valoarea valutei suport scade in raport cu moneda de tranzactionare, primele optiunilor call in mod normal vor scadea, iar primele optiunilor put vor creste.

Sa presupunem ca avem o optiune call dolar-valuta, care da dreptul detinatorului sa cumpere lire sterline cu 1,35 $ / GBP. La expirare, aceasta optiune va avea valoare intrinseca daca pretul unei lire sterline este peste 1,35 $. In acelasi timp, aceasta optiune nu va avea valoare intrinseca daca pretul unei lire sterline este la sau sub 1,35 $. Modificarile pretului lirei sterline pot rezulta din modificarile valorii dolarului SUA in raport cu toate valutele (dolar puternic sau slab). In orice caz, nivelul valorii intrinseci a optiunii va fi dat de valoarea lirei sterline in raport cu dolarul SUA.

Sa presupunem acum ca avem o optiune call pe rata cross care da detinatorului acesteia dreptul de a cumpara lire sterline cu 1,57 EUR / GBP. La expirare, aceasta optiune va avea valoare intrinseca daca pretul unei lire sterline raportat la euro este peste 1,57. In acelasi timp, aceasta optiune nu va avea valoare intrinseca daca pretul unei lire sterline este la sau sub 1,57 EUR. Modificarile cursului de schimb al lirei sterline in raport cu EUR pot rezulta din modificarile valorii EUR in raport cu toate celelalte monede, din modificarea valorii lirei sterline sau din combinatii ale celor doua. Totusi, asa cum vom vedea in continuare, fluctuatiile valorii monedei de tranzactionare in raport cu alte valute pot afecta semnificativ investitorii care convertesc profitul sau pierderea intr-una din aceste valute.

2 Optiunile pe valute pe rata cross

Optiunile pe cursul de schimb cross sunt optiuni de a cumpara sau de a vinde o valuta suport, la un pret de exercitare care este exprimat intr-o alta valuta. Pretul de exercitare al optiunilor pe rata cross, asadar, reprezinta un curs de schimb intre doua monede straine (intre doua valute).

Cursurile de schimb valutar pot fluctua liber sau pot fi subiectul unei multitudini de mecanisme guvernamentale de control al ratei de schimb. Ratele de schimb ale monedelor majoritatii tarilor occidentale pot fluctua in raport cu dolarul SUA si unele in raport cu altele. Cu toate acestea, guvernele rareori permit prin decizia lor voluntara ca moneda sa fluctueze liber. Din contra, guvernele utilizeaza diverse tehnici pentru a afecta cursul de schimb al monedei lor. Aceasta inseamna ca un risc special in tranzactionarea optiunilor pe valute este dat de actiunile guvernamentale care pot interveni si care ar putea influenta evaluarea libera a monedei sau miscarile monedelor altor tari.

Piata valutara exista in fiecare mare centru financiar al lumii si este constituita in principal din tranzactiile dintre bancile internationale raspandite in intreaga lume. Spre deosebire de piata actiunilor, piata valutara este descentralizata, in esenta, libera fata de legislatia guvernamentala care trateaza protectia investitorilor, si este foarte larga. Tranzactiile sunt efectuate in general in unitati echivalente a 1 milion sau 5 milioane de dolari SUA, piata nefiind structurata pe cantitati mici de valute. In paralel cu aceasta, piata valutara "retail" este accesibila persoanelor angajate in tranzactii mici, cursurile de pe aceasta piata fiind mai putin avantajoase decat cursurile tranzactiilor valutare cu valori mari.

Un exemplu de optiune pe rata cross este optiunea de a cumpara lire sterline la un pret exprimat in yeni japonezi, ceea ce inseamna ca valuta de tranzactionare este yenul japonez si valuta suport este lira sterlina. Pretul de exercitare trebuie exprimat ca o anumita cantitate de yeni pentru o lira. Primele pentru optiunile pe rata cross sunt exprimate in valuta de tranzactionare, in cazul de fata in yeni.

Investitorii in optiunile pe rata cross trebuie sa tina minte faptul ca magnitudinea si directia unei modificari a valorii valutei suport in raport cu valuta de tranzactionare poate sa difere foarte putin de magnitudinea si directia altei modificari simultane a valorii uneia dintre cele doua valute in raport cu o a treia valuta, ca de exemplu dolarul SUA. Aceasta inseamna ca, de exemplu, lira sterllina se poate aprecia in raport cu yenul japonez si in acelasi timp sa se deprecieze fata de dolarul SUA.

Optiuni pe valute cu decontare cash

Optiunile pe valute cu decontare cash pot avea stilul de exercitare european sau american. Fiecare optiune de acest tip are data expirarii stabilita in aceleasi conditii ca si optiunile cu livrare fizica.

Marimea contractului unei optiuni pe valute cu decontare cash este exprimata in termenii unei sume de valuta suport conferita de optiune.

De exemplu, daca pretul de exercitare al unei optiuni call pe CHF, cu decontare cash, este 60 (exprimat in centi SUA pe un franc elvetian), daca valoarea de exercitare la decontare a valutei suport este de 65 si daca unitatea de tranzactionare este 62.500 CHF, atunci suma de decontare cash a optiunii va fi 3125 $ (adica (0,65-0,60) * 62.500).

O optiune pe valuta cu decontare cash care, avand in vedere valoarea de exercitare la decontare, este "in bani" la data expirarii, va fi exercitata automat la acea data. In viitor, optiunile pe valuta cu decontare cash vor putea declansa exercitarea automata doar daca la data expirarii sunt "in bani" cu o anumita suma specificata.

Valoarea de exercitare la decontare pentru optiunile pe valute cu decontare cash se calculeaza pe baza cotatiilor de cumparare si de vanzare ale unor participanti, bine stabiliti, de pe piata spot interbancara a valutei suport, la un moment bine definit din ziua expirarii. Momentul la care se calculeaza valoarea de exercitare la decontare si metodele de calcul sunt stabilite de bursa la care se tranzactioneaza acea optiune si poate  fi modificata oricand. Orice modificare de acest gen poate fi aplicata optiunilor inca din momentul adoptarii deciziei.

Strategii de tranzactionare a optiunilor pe valute

Pe pietele de optiuni exista multe strategii de tranzactionare disponibile, unele fiind destul de complexe. In cele ce urmeaza ne vom opri asupra principalelor patru tipuri de strategii, aratand caracteristicile principale si reprezentand grafic diagramele de profit / pierdere ale fiecareia.

Cele patru strategii mentionate ca fiind cele mai simple sunt :

long call (cumparare de call)

short put (vanzare de put)

long put (cumparare de put)

short call (vanzare de call)

Aceste strategii sunt descrise in continuare mai detaliat pentru a intelege conditiile in care sunt utilizate, riscurile si castigurile implicate. Se dau si exemple pentru a vedea mai clar cum se utilizeaza contractele de optiuni pe valute.

Long Call

Sa presupunem ca o banca este pe pozitia sa cumpere o optiune call 1,6000 GBP, cu o prima de 2,0 centi pe lira sterlina.

La scadenta, graficul de profit / pierdere pentru long call arata astfel :

			Curs spot