Contractele futures si piata futures

Contractele futures si piata futures

Contractele futures au aparut prin standardizarea tuturor contractelor forward si reprezinta angajamentul standardizat de vanzare-cumparare a unui activ suport, tranzactionat la o bursa, la un pret stabilit in momentul incheierii tranzactiei si cu lichidarea contractului la o data ulterioara.

Un contract futures poate fi atractiv pentru operatorii dintr-o piata din trei motive: hedging, speculatie si arbitraj. Prin hedging se intelege posibilitatea acoperirii riscului datorat fluctuatiei de pret pentru o marfa tranzactionata in piata fizica. Speculatia este operatiunea efectuata intr-o piata futures care se bazeaza pe obtinerea de profit imediat, ca urmare a variatiilor zilnice de pret ale contractului futures in cauza. Arbitrajul presupune obtinerea de profituri din diferentele de pret prin actiuni simultane de vanzare-cumparare pe piete diferite si/sau la scadente distincte.

Pretul contractului futures se stabileste in bursa si este expresia raportului dintre cererea si oferta pentru fiecare contract standardizat si el variaza zilnic, in functie de conditiile pietei. Ca atare, valoarea contractului nu mai este fixa, ca in cazul contractului forward, ci este variabila. De aici rezulta una din caracteristicile definitorii ale contractului futures si anume faptul ca acesta este zilnic actualizat sau "marcat la piata" (marked to market), astfel incat pierderile uneia dintre partile contractante sunt transferate ca venituri celeilalte parti.

Se poate spune ca un contract futures este practic, un sir de contracte forward, fiecare fiind lichidat zilnic si inlocuit cu un nou contract, care are un pret egal cu pretul zilei curente.

1 Mecanismul de tranzactionare pe piata futures

Procesul initierii, incheierii si lichidarii unui contract futures este asemanator cu mecanismul tranzactiilor cu titluri financiare primare si cuprinde urmatoarele etape: transmiterea si executarea ordinului, operarea contului in marja, interventia casei de compensatie (de cliring) si executarea finala a contractului.

Fiecare client poate deschide pozitii long (de cumparare) sau pozitii short (de vanzare).

Vanzarea short reprezinta de fapt o vanzare fara acoperire cu speranta achizitionarii activului suport la o data viitoare si la un pret mai mic decat cel al vanzarii "short".

Transmiterea ordinului. Ordinul clientului privind o vanzare sau o cumparare futures este preluat de broker si trecut pe tichetul de ordine, consemnandu-se datele definitorii pentru tranzactie.

Tichetul de ordine cuprinde o serie de elemente pentru identificarea tranzactiei: bursa la care a avut loc operatiunea, numarul contului clientului la firma de brokeraj, numarul ordinului, tipul de agent de bursa care a primit ordinul etc.

Ordinele transmise de clienti sunt de mai multe feluri:

a)     ordinul la piata (market order), acestea sun executate cu prioritate de brokeri;

b)     in cazul in care se impun unele conditionari temporare , se pot transmite ordine la piata la deschidere si ordine la piata la inchidere. Aceste ordine sunt executate de broker la deschiderea, respectiv la inchiderea bursei;

c)     tot in cazul unor conditionari temporare avem de-a face cu:

- ordin la zi (day order) este un ordin pe care clientul il vre executat intr-o anumita zi;

- ordin pana la anulare (good till canceled) este un ordin care contine si o restrictie de pret, si presupune ca brokerul sa astepte pana cand pretul limita intra in piata pentru a duce ordinul la indeplinire.

d)     atunci cand exista restrictii de pret, ordinele pot fi:

- ordine "limita de pret" sunt acele ordine care sun executate numai la un anumit pret de tranzactionare;

ordinele "stop". Acesta devine ordin la piata daca piata ajunge la pretul specificat de client. Ordinele "stop" sunt folosite pentru protejarea partiala a profitului.

Contul in marja. In vederea efectuarii tranzactiilor futures vanzatorii si cumparatorii deschid conturi speciale la firmele de brokeraj cu care lucreaza. Acestea solicita din partea clientilor lor garantii pentru indeplinirea obligatiilor asumate prin contractele futures. De regula marja initiala este de 10% din valoarea contractului. Daca disponibilul din cont scade sub aceasta marja, clientul trebuie sa suplimenteze disponibilul sau prin noi depuneri, astfel incat sa existe tot timpul o marja de mentinere de 2/3-3/4 din marja initiala. Cand disponibilul din cont scade sub marja de mentinere, brokerul trimite clientului un apel la marja, iar daca acesta din urma nu poate sa faca noi depuneri, brokerul poate sa decida anularea uneia sau mai multor pozitii, pana cand disponibilul in cont reintra in limitele marjei de mentinere. Cand disponibilul depaseste nivelul marjei, clientul poate retrage din cont numerar sau poate utiliza disponibilul pentru deschiderea unei noi pozitii futures. Garantia ramasa in cont la lichidarea contractului se restituie clientului.

Casa de compensatie (Clearing &Settlement House). Rolul esential in derularea tranzactiilor revine casei de cliring, care asigura atat marcarea zilnica la piata a pozitiilor futures, cat si compensatia globala a tranzactiilor care se efectueaza la bursa. Ansamblul operatiunilor de compensatie, decontare si predare sau primire de titluri, desfasurate sub coordonarea casei de cliring, poarta numele de regularizare (settlement). Prin acest proces are loc, dupa caz, actualizarea sau lichidarea contractelor futures. Membrii cliring depun la casa de compensatie garantii, numite marje de regularizare, pentru asigurarea executarii contractelor derulate. In cazul in care firmele de brokeraj care lucreaza cu clientii nu sunt membrii ai casei de compensatie, ei depun marjele respective la membrul cliring, prin intermediul caruia efectueaza regularizarea contractelor. Garantiile depuse de firmele de brokeraj provin din marjele pe care ei insisi le solicita clientilor.

Interventia casei de cliring in derularea unui contract futures se ilustreaza dupa cum urmeaza:

Broker

Casa de cliring

Ordona decontare

Vanzatorul

vanzarea

Broker

Cumparatorul

Ordona

cumpararea

Cont de marja

decontare

tranzactiile comerciale sunt intre casa de compensatie si brokeri (ca reprezentanti ai vanzatorilor si cumparatorilor de la care primesc ordine), si nu direct intre acestia;

casa de compensatie face compensarea ordinelor si asigura decontarea tranzactiiloe;

casa de compensatie anunta permanent marcarea la piata;

depozitele brokerilor este de fapt suma conturilor lor de marja.

Marcarea la piata (marked to market) reprezinta adaptarea zilnica a contractelor futures deja incheiate in raport cu evolutia cursurilor pe piata. Regula este ca daca valoarea contractului creste, cumparatorul castiga si primeste in contul sau de marja diferenta dintre pretul de lichidare al zilei curente si cel al zilei precedente, multiplicata cu numarul de contracte. Daca valoarea contractului scade, se deduce din contul de marja al cumparatorului o suma obtinuta din multiplicarea numarului de contracte cu diferenta dintre pretul curent si cel al zilei anterioare.

Pe piata futures o parte din castig/pierdere se materializeaza imediat, deci se poate dispune de o parte din profit imediat, inainte de inchiderea pozitiei, fapt ce duce la lichiditatea pietei.

Posibilitatea de compensare. Compensarea presupune stingerea pozitiei deschise (lungi sau scurte) inainte de scadenta contractului, printr-o operatiune inversa.

Lichidarea contractului - se poate face prin livrare fizica (predarea/plata marfii) la scadenta contractului, sau prin compensare cu o operatiune de sens contrar inainte de scadenta contractului.

Principalele deosebiri intre contractul forward si contractul futures sunt sintetizate in tabelul de mai jos:

Tabel nr. 2