UNIVERSITATEA - "ANDREI SAGUNA" - CONSTANTA

FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE

Specialitatea-Finante Banci/CIG

Disciplina-PIETE FINANCIARE

Forma de invatamint-ZI-Anul III

Semestrul-I-Saptamina-XI-

Ore:Curs/Seminar-2/2

Titular disciplina-

F I S A T E H N I C A

TEMATICA- PIATA EXTRABURSIERA

Subiecte: A.- PIATA EXTRABURSIERA

1)- Caractersiticile pietei extrabursiere

2)- Istoricul pietei extrabursiere

3)- Piata extrabursiera in Romania

1. Caracteristicile pietei extrabursiere

Cotarea la bursa este legata de indeplinirea unor conditii care depasesc posibilitatile firmelor de dimensiuni medii sau nou infiintate. Ramanerea lor in afara bursei echivaleaza cu interzicerea accesului la o forma de finantare foarte importanta care este atragerea de capitaluri prin emisiunea de actiuni si obligatiuni, ceea ce are un efect negativ asupra perspectivelor de dezvoltare a acestora.

Piata extrabursiera functioneaza ca piata de negocieri pe care sunt tranzactionate valorile mobiliare care nu indeplinesc conditiile sa fie cotate la bursa sau a caror emitenti nu doresc sa intre pe bursa. Tot pe aceasta piata se pot tranzactiona titlurile fondurilor mutuale, titluri de stat, etc.

Piata extrabursiera se numeste piata OTC (Over the Counter), sau la ghiseu sau interdealeri.

Aparitia si extinderea unei astfel de piete a fost posibila prin facilitatile oferite de suportul electronic care permite tranzactionarea la distanta. Datorita conditiilor relativ putin pretentioase de intrare pe piata extrabursiera, numarul societatilor cotate este foarte mare. Pe piata extrabursiera se realizeaza in acelasi timp si pregatirea societatilor pentru inscrierea la cota bursei.

Caracteristic pietei extrabursiere este rolul activ al formatorilor de piata care asigura lichiditatea si compatibilitatea valorilor mobiliare.

Ca formatori de piata actioneaza societatile Market Marker (MM) care pot fi:

en detail: furnizeaza un flux continuu de vanzare - cumparare;

en gross: lucreaza pentru investitorii institutionali;

societatile specializate pe tranzactii de blocuri si care in general, asigura si gestiunea portofoliului;

cu delimitare geografica regionala a caror caracteristica este diversitatea titlurilor cu care opereaza.

2. Istoricul pietei extrabursiere

Piata extrabursiera a aparut prima data in America, in anul 1971 si este constituita din doua segmente:

NASDAQ care din punct de vedere al volumului tranzactiilor este a treia piata de titluri din lume, dupa NYSE (SUA) si TSE (Japonia).

Piata Roz este mai restrictiva si are o clientela selecta formata din banci si firme de consultanta financiara; denumirea vine de la culoarea hartiei pe care se fac tranzactiile.

Pe piata extrabursiera, se intalnesc doua tipuri de cotatii:

cotatie ferma pentru titlurile aflate deja in tranzactionare;

cotatie facultativa (indicativa) folosita de catre formatorii de piata ca reclama pentru titlurile nou intrate la tranzactionare.

In Europa, piata extrabursiera a aparut in 1996 si se numeste EASDAQ, cu sediul la Bruxelles. Are o dezvoltare regionala suprapusa peste teritoriul Uniunii Europene si da posibilitatea operarii pe toate pietele financiare din lume.

Pe aceasta piata actioneaza trei categorii de membrii: sponsori; brokeri si formatori de piata (MM).

Conditiile de acces sunt mai restrictive decat pe piata NASDAQ:

activul total al firmelor care intra este de minim 3,5 milioane de euro;

capitalul social minim 2 milioane de euro.

3. Piata extrabursiera in Romania

S-a infiintat in 1996, dupa modelul NASDAQ cu sprijin financiar american de cinci milioane de dolari pentru achizitionarea sistemului de tranzactii electronic si a programului informatic RASDAQ - Portal. Functionarea pietei a debutat cu actiunile emise de Programul de Privatizare in Masa.

3.1. Institutiile pietei RASDAQ

Functionarea pietei este asigurata de o serie de institutii care urmaresc respectarea cadrului legal de derulare a operatiunilor, elaboreaza norme interne, arbitreaza litigii, etc.

Asociatia Nationala a Societatilor de Valori Mobiliare (A.N.S.V.M.) cu rol de reglementare si urmarire a derularii legale a tranzactiilor. Furnizeaza serviciile necesare pentru functionarea pietei si in acest sens, emite reglementari in colaborare cu C.N.V.M.

Principalele atributii ale A.N.S.V.M. sunt:

elaborarea de principii si norme de etica;

acordarea de asistenta de specialitate;

pregatirea profesionala a operatorilor de bursa;

constituirea de centre de informare, documentare, schimb de experienta si cooperare cu institutiile guvernamentale si neguvernamentale din tara si din strainatate.

Membrii ai A.N.S.V.M. pot fi S.S.I.F.-urile autorizate de C.N.V.M. si care au un reprezentant in conducerea A.N.S.V.M.

Societatea Nationala de Compensare Decontare si Depozitare (S.N.C.D.D.)

Are personalitate juridica si este organizata ca o societate pe actiuni anonima. Serviciile pe care le presteaza contra comision sunt:

decontarea tranzactiilor;

pastrarea in siguranta a valorilor mobiliare;

transferul de proprietate asupra valorilor mobiliare;

servicii legate de inregistrarea si plata valorilor mobiliare.

Administreaza fondurile de garantare care se constituie prin contributia investitorilor pe piata RASDAQ, contributie care este variabila in functie de serviciile solicitate. O parte a fondurilor de garantare poate fi constituita din titlurile emise de stat. Dispune si de un serviciu de identificare sau securizare (cod de 12 cifre) a valorilor mobiliare (ISIN). Societatea opereaza cu doua sisteme de decontare:

CNS care presupune compensarea si decontarea la nivelul si intre societatile de valori mobiliare;

Sistemul Tranzactie cu Tranzactie (STT) prin care se realizeaza distinct fiecare operatiune de decontare in parte.

Registrul Roman al Actionarilor (RRA) tine evidenta valorilor mobiliare cotate pe piata, inregistreaza tranzactiile zilnice, efectueaza transferul de proprietate si depozitarea titlurilor. Reprezinta sursa de informare pentru cei care intentioneaza sa faca noi emisiuni de valori mobiliare (oferta publica de vanzare).

Societatea de suport electronic este constituita ca o structura tehnica, afiliata A.N.S.V.M. Asigura colectarea informatiei cu privire la oportunitatile de vanzare-cumparare, mijloceste negocierea electronica, difuzeaza informatii cu privire la pretul si volumul tranzactiilor zilnice etc.

Sistemul de tranzactionare electronic functioneaza in timp real, atat in regim de piata intermitenta cat si continua. Se opereaza cu loturi standard, dar si cu loturi dispersate. In prezent, RASDAQ utilizeaza in comun cu BVB, platforma de tranzactionare ARENA.

3.2. Reglementarea tranzactiilor pe RASDAQ

Reglementarile vizeaza conditiile de inscriere pe piata, conditiile de acces la diferitele categorii si elementele de securizare a tranzactiilor.

Accesul pe piata extrabursiera se face pe baza a trei conditii cumulative:

valorile mobiliare sa apartina unor societati detinute public si emise in forma dematerializata;

titlurile financiare sa fie inregistrate la Oficiul de Evidenta a Valorilor Mobiliare (O.E.V.M.);

emitentul sa aiba contract de furnizare de servicii cu o societate de registru independent autorizata de C.N.V.M.

Societatile inscrise pe RASDAQ sunt grupate pe trei categorii de excelenta in functie de performantele economico-financiare:

Categoria I este destinata companiilor cele mai performante si care sunt pregatite pentru a fi lansate la cota BVB. Accesul la aceasta categorie se face pe baza urmatoarelor conditii:

emitentul sa fi obtinut in ultimii doi ani cel putin intr-un an profit;

cifra de afaceri sa fie minim 9 milioane de euro anual;

active totale detinute minim 4,5 milioane de euro;

suma actiunilor aflate in detinere sub procentul de 5% sa aiba o valoare de minim 150.000 euro (15% din total actiuni);

capitalizarea bursiera din ultima jumatate de an sa fie de minim l milion de euro;

numarul de zile de tranzactionare in ultimul an sa fie cel putin ¼ din totalul zilelor bursiere;

capitalul social minim l milion de euro;

Categoria a II-a solicita drept conditii de acces:

cifra de afaceri minim 2,5 milioane euro anual;

suma actiunilor detinute sub 5% sa fie de minim 50.000 euro (10% din total actiuni);

capitalizarea bursiera din ultimul semestru sa fie de minim 0,5 milioane euro;

numarul de zile de tranzactionare intr-un an sa fie cel putin ¼ din totalul zilelor bursiere;

capitalul social minim 0,5 milioane euro.

Categoria de baza trebuie sa indeplineasca doar conditiile cumulative de acces pe piata RASDAQ.

3.3. Elemente de reglementare a tranzactiilor:

Efectuarea tranzactiilor are la baza ca principale elemente: pretul de referinta, pasii de cotare, abaterea de la pretul de referinta si criteriile de executie a cotatiilor care constituie parametrii de protectie a tranzactiilor.

Pretul de referinta (Pr) este publicat zilnic pe piata RASDAQ si se calculeaza ca pret mediu ponderat al tranzactiilor comune din ultima zi de tranzactionare a fiecarei actiuni.

Pasii de cotare (p) sunt exprimati in valori absolute diferit in functie de valoarea cotatiei.

Pentru stabilirea pretului ordinelor de vanzare-cumparare se calculeaza abateri de la pretul de referinta (N), astfel:

- pentru categoria I; N = ±15%

- pentru categoria II; N = ± 20%

- pentru categoria de baza;   N = ± 25%

Prin aceste abateri se creeaza un culoar de variatie in interiorul caruia pot fi afisate cotatiile:

in cazul ordinelor de cumparare, pretul (Pc) este cuprins in intervalul pret de referinta minus un pas de cotare:

	Pc = Pr - 1p

pentru ordinele de vanzare, pretul (Pv) dispune de un interval de variatie format prin insumarea unui pas de cotare la pretul de referinta din care se scade abaterea specifica fiecarei categorii:

	Pv = Pr + 1p - N

pentru cotatiile indicative intervalul de variatie este dat de abaterea de la pretul de referinta:

	Pi = Pr N

Cotatia indicativa apare in cazul societatilor nou intrate pe piata. Brokerii afiseaza in intervalul reglementat preturi de vanzare, facand in acest fel si publicitate pentru noile societati.

Limita minima a intervalului format in jurul pretului de referinta constituie pretul celei mai bune cotatii ferme de cumparare, iar limita maxima reprezinta pretul celei mai bune cotatii ferme de vanzare.

+ 1p limita maxima

N

Pr - cotatii indicative

- tranzactii speciale

N

- 1p limita minima

Limitari in raport cu pretul de referinta nu se aplica in prima zi de tranzactionare, in cazul operarii de modificari a valorii nominale si in cazul ofertelor publice.

Pe piata RASDAQ se opereaza si tranzactii speciale in afara intervalului de pret expus anterior. Acest tip de tranzactie trebuie sa indeplineasca cumulativ urmatoarele conditii:

cantitatea de actiuni care face obiectul tranzactiei sa reprezinte cel putin 1% din numarul total de actiuni ale emitentului;

valoarea tranzactiei sa fie de minim 100.000 lei (1 mld. lei vechi).

Pretul tranzactiilor speciale se incadreaza in limita prevazuta pentru cotatiile indicative:

	Pts = Pr N

Ordonarea cotatiilor in sistem are la baza urmatoarele criterii: tipul cotatiei (ferma sau indicativa), pret, cantitate (in ordine descrescatoare), momentul introducerii in sistem. Decontarea tranzactiilor bilaterale raportate se face in intervalul T+3.

TITULAR DISCIPLINA

Lector univ.drd-CRISTIAN VANGHELE